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廣發證券:印度PMI數據驟降會否沖擊全球經濟和大宗商品

2020年02月21日 欄目:教育

廣發證券:印度PMI數據驟降會否沖擊全球經濟和大宗商品 類別: 機構: 研究員:[摘要]投資要點:印度PMI驟降,且明顯非季節

廣發證券:印度PMI數據驟降會否沖擊全球經濟和大宗商品 類別: 機構: 研究員:

[摘要]

投資要點:

印度PMI驟降,且明顯非季節性所能解釋,從同期全球表現看,實屬內因。印度7月制造業及服務業PMI分別跌至47.9及45.9,且明顯非季節性能夠解釋。盡管7月全球主要經濟體PMI均有所下滑,但均幅度有限,且均處于榮枯線上方;唯獨印度跌至2013年9月份以來,2009年以來次低。換言之,印度經濟景氣度驟降大概率為內因。

莫迪經濟學或對印度短期經濟帶來影響。2014年莫迪上臺至今的主要政策包括:提出“印度制造”、廢鈔令、稅改等。上述舉措固然在長期對印度經濟存在積極效應,但短期而言確實帶來明顯負面影響。

“印度制造”未能顯效。莫迪上任后不久,就提出“印度制造”口號,但由貿易競爭優勢指數及出口金額占GDP比重等指標來看,“印度制造”并未令印度的全球貿易滲透度提高,該政策至今仍未顯效。

廢鈔令加劇印度國內短期經濟矛盾。廢鈔令短期內對印度供需兩端皆有沖擊。供給端,流動性緊張沖擊依賴現金的原材料交易,影響工業生產。需求端,有三億的印度人口因沒有身份證不能依靠銀行系統兌換新鈔,由此造成的個人可支配收入的驟減導致其他商品需求萎縮。

稅改政策沖擊短期消費是終導火索。7月印度啟動稅改項目,雖聯邦稅種和稅率簡化,但各邦仍有加征特別稅的權力,暫未統一的稅收體制造成價格混亂,短期內給企業生產和民眾消費帶來不利影響。

印度的情況大概率對全球經濟和大宗商品價格造成的沖擊有限。

首先,印度經濟總量占全球比重仍不高。根據世界銀行基于購買力平價法的統計,2016年其經濟總量占全球比重僅為7.2%,同期中國和美國的比重分別為17.8%和15.4%。

其次,印度貿易參與度低,以至印度經濟與全球經濟的共振并不顯著。

數據顯示印度制造業及服務業PMI走勢與全球相關度較低,且時常出現反差,一般來說這是該國在全球貿易參與度偏低的表現。

,整體而言印度對主要商品的需求總量仍偏低,不至于對大宗商品價格形成沖擊。以粗鋼、原油、精煉鋁及鋅錠為例,印度消費占比偏低。比如,截止2015年印度粗鋼消費量占全球比重5.5%,同期中美占比分別為43.3%及6.7%,體量相差依舊懸殊。增量貢獻方面,印度或對原油存在一定影響。印度對于農產品和黃金的需求總量占比較高,但農產品為剛需、而黃金價格主要受其貨幣屬性影響。因此我們認為印度經濟景氣度短期下行對全球大宗商品的沖擊整體有限。

核心假設風險:印度財政政策的不確定性。

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