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民族證券:美國二季度GDP 點評

2020年02月22日 欄目:教育

民族證券:美國二季度GDP 點評 類別: 機構: 研究員:[摘要]投資要點美國二季度GDP環比增長2.4%,低于市場普遍預期,較前

民族證券:美國二季度GDP 點評 類別: 機構: 研究員:

[摘要]

投資要點美國二季度GDP環比增長2.4%,低于市場普遍預期,較前兩個季度也有較大幅度下滑,美國經濟增長乏力。短期內,失業率居高不下、信貸環境偏緊、中國、歐元區等世界主要經濟體增長放緩或停滯都將對美國經濟增長構成顯著下行風險。

從中長期趨勢來看,我們認為美國經濟不會重蹈日本的覆轍,重振制造業將是推動美國經濟增長的下一個引擎。

美國經濟正處于下一個長周期的起點,這意味著美國經濟的增長模式將發生重大的轉變,對世界經濟格局將產生重大影響。對于中國而言,在高端制造業、貿易領域將會與美國產生越來越多的利益沖突,中國面臨的外部環境日益錯綜復雜,決策者們面臨的挑戰也愈加嚴峻。

宏觀經濟數據點評二季度GDP點評:短期增速將繼續下滑,中長期或回至趨勢增速美國商務部公布的數據顯示,今年二季度實際GDP環比年化增速為2.4%,略低于2.5%的市場平均預期。此前一季度的GDP增速從2.7%向上修正至3.7%,同時商務部還將2006年至2009年的年度GDP平均增長率從0.0%向下修正至-0.2%。

經過去年第四季度和今年季度的快速恢復之后,美國經濟增長又失去了動力。失業率居高不下、信貸環境依然偏緊等因素制約了個人消費支出的增長速度;如同歷次經濟復蘇所經歷的過程,私人投資快速、大幅回升;經濟增長時期貿易赤字擴大的特征再一次體現在進出口數據上;支出意外上升的原因在于經濟復蘇過于疲軟。

短期內,在失業率高企、信貸市場偏緊、世界其他主要經濟體面臨下行壓力的背景下,美國經濟難以有振奮人心的表現,經濟增長將處于比較低迷的狀態。但是從中長期趨勢來看,我們認為美國經濟不會重蹈日本的覆轍,重振制造業將是推動美國經濟增長的下一個引擎。

從經濟周期的角度來看,美國經濟正處于下一個長、中、短周期的起點,這意味著美國經濟的增長模式將發生重大的轉變,對世界經濟格局將產生重大影響。對于中國而言,在高端制造業、貿易領域將會與美國產生越來越多的利益沖突,中國面臨的外部環境日益錯綜復雜,決策者們面臨的挑戰也愈加嚴峻。

下半年經濟增速將繼續下滑從分項指標來看,經濟增長的動力主要來自于私人投資的增長,尤其是住宅投資、設備及軟件投資。二季度個人消費支出僅增長1.6%,較一季度的1.9%有所下滑,對GDP增長的貢獻率也由一季度的1.33個百分點下降至1.15個百分點。個人消費支出增長緩慢的主要原因有兩個方面,一是失業率下降緩慢,二季度平均失業率為9.7%,與一季度相當。勞動力市場表現疲軟直接影響個人收入,二季度個人收入較一季度僅增長0.3%,遠不及歷次經濟復蘇。

而且金融危機導致美國家庭出現明顯的去杠桿化現象,及家庭儲蓄率上升,這兩大方面造成個人支出增長更為緩慢。二是消費信心不足,短期經濟增長缺乏動力、經濟前景黯淡使得消費者信心得不到提振,近幾個月的包括密歇根大學消費者信心指數、諮商會消費者信心指數等一系列消費者情緒指標均表現低迷。

如同歷次經濟衰退和復蘇期間私人投資大幅波動一樣,本次的經濟衰退和復蘇也延續了這一規律。但值得注意的是,在經濟復蘇期間,私人投資下的各分項指標表現出比較大的差異性,在經濟復蘇初期,即去年第四季度和今年一季度,需求大幅回升帶動企業回補庫存,補庫存成為推動經濟增長的主要動力;而在經濟復蘇中期,即今年第二季度以來,固定資產投資,尤其是設備和軟件投資成為推動經濟增長的主要動力。雖然二季度住宅投資對經濟增長貢獻頗多,但這是在建立在基數極低、政策扶持的基礎之上的,持續性值得懷疑。

進出口數據同樣非常典型,即在美國經濟增長的時期貿易赤字擴大。二季度出口增速為10.3%,較前三個季度有所下滑,原因在于以中國為代表的主要經濟體增長放緩;而進口增速較前幾個季度大幅上升,表明美國國內需求相對強勁。凈出口對二季度經濟增長的貢獻率為-2.78個百分點,其中進口的貢獻率為-4個百分點,對GDP增長的拖累。

比較令人意外的是支出出現較大幅度的增長,這與美國在G20峰會上的表態并不吻合。在近一次的G20峰會上,美國同意在未來3年內將財政赤字占GDP的比重削減一半。

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