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國信證券:從盈利和估值看為何指數能重回3500

2020年02月20日 欄目:金融

國信證券:從盈利和估值看為何指數能重回3500 類別: 機構: 研究員:[摘要]核心結論:我們認為上證綜指年內有望重回3500點以

國信證券:從盈利和估值看為何指數能重回3500 類別: 機構: 研究員:

[摘要]

核心結論:我們認為上證綜指年內有望重回3500點以上的年初高點位置,本文討論我們如何判斷和估算2018年指數的期望收益率。理論上而言,指數的變動幅度約等于盈利增速加上估值(PE)的變動率,這是一個數學恒等式。2017年底時上證綜指為3307點,我們預測2018年上市公司凈利潤增速在11%左右(這個判斷市場分歧很?。?,如果估值不變的話,那指數應該有望看到3600以上。所以重要的問題就是估值會變,怎么去判斷估值的變動率。影響估值的變量有很多,我們認為從基本面看重要的變量是兩個,一是利率、二是盈利增速的變化趨勢。從利率上看,年初十年國債和國開利率分別為3.90%和4.87%,現在看年底大概率利率不會超過這個水平,也就是說利率不應該成為2018年估值往下的負面因素。二是從盈利增速的變化來看,2017年底的估值反映了市場對2018年的預期,2018年底的估值反映的是市場對2019年盈利的預期。中性判斷下,2019年的實際GDP增速有6.5%,加上2%的通脹,名義經濟增速大概仍有8.5%,對應上市公司盈利增速在9%左右,從幅度上看并不會比2018年低太多。因此,從基本面看,我們認為2018年市場整體估值不應該有明顯下降(利率是下降的,盈利增速不會下降太多),在11%盈利增速的背景下,上證綜指年內有望重回3500以上。

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