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東興證券:美聯儲承認通脹趨近政策目標

2020年02月21日 欄目:養生

東興證券:美聯儲承認通脹趨近政策目標 類別: 機構: 研究員:[摘要]事件:2014年7月31日,美聯儲發布剛剛結束的為期兩天

東興證券:美聯儲承認通脹趨近政策目標 類別: 機構: 研究員:

[摘要]

事件:

2014年7月31日,美聯儲發布剛剛結束的為期兩天的7月FOMC會議紀要。

觀點:

這是近年來美聯儲首次承認通脹接近2%的政策目標,而在6月的FOMC紀要中,美聯儲并不認為5月通脹的上升具有可持續性。雖然本次紀要沒有陳述貨幣政策的態度和立場,但在9月份更為詳盡的紀要和會后的發布會上,我們認為美聯儲將展示偏鷹立場。

1、美聯儲7月紀要主要內容7月紀要的主要內容是:通脹維持在2%下方的幾率有些下降。本次FOMC會議的投票結果是9:1,費城聯儲主席Plosser持異議,反對聯儲“利率將在QE結束的相當一段時間內保持在低位”這個一直以來的觀點,認為不能顯示經濟復蘇進程。失業率下降,但勞動力市場一系列指標表明勞工資源未充分利用。通脹已經向接近于長期目標的水平發展。住房市場復蘇依舊緩慢。

2、美聯儲從承認失業率改善到承認通脹趨升繼6月FOMC會議紀要承認失業率改善好于美聯儲預期之后,本次7月紀要承認通脹更加趨近2%的政策目標,而在6月的紀要中,美聯儲認為5月通脹率的上升源自不穩定因素。正是在6月紀要發布之后,耶倫7月14日在參議院聽證會上首次展示偏鷹立場,指出加息可能快于當前預期。7月21日,美聯儲研究人員發文確認長期失業率下降是今年失業率改善的主要原因(長期失業人員,即失業6個月以上,一般而言較難重返就業市場),長期失業人群的減少對失業率下降的貢獻達到了88%。這并非因為長期失業人群退出了就業市場,相反,去年底以來這些長期失業人員與就業市場的聯系和短期失業人群相比并無顯著不同。而此前對于長期失業人口的擔心是政策維持寬松的一個重要原因。據此判斷,預計美聯儲總體未來將繼續趨向偏鷹(如果說耶倫參議院聽證會的表態是首次展現偏鷹立場的話)。

3、美國數據強勁,預計美聯儲未來趨緊美國2季度GDP環比折年4%,遠高于1季度數據以及市場預期的3%。近日美元指數強勢突破81,市場對于美元利率預期持續上漲。由于歐美對俄羅斯制裁并未引發全球市場動蕩,因此美元強勁上漲主要并非來自避險因素。

結論:

總體來看,維持半年報判斷,未來歐元區和中國實施寬松政策,美聯儲寬松政策將趨于收斂。在就業改善、通脹趨升的背景下,我們判斷在9月發布的更為詳盡的FOMC紀要中,美聯儲在貨幣政策陳述方面將展現偏鷹立場。短期來看,8月是美聯儲的政策真空期,但是預計市場仍將繼續判斷美聯儲政策趨緊。

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